reservas internacionales

Las reservas del Banco Central ya cubren apenas el 86% de los pesos en circulación

martes, 10 de julio de 2012

Pese a esta reducción, igual se seguirá utilizando el stock de divisas de la autoridad monetaria para hacer frente a los vencimientos de deuda

La cobertura de la base monetaria (es decir, pesos en circulación más encajes) en relación con las reservas del Banco Central cayó a un mínimo en los últimos años, representando sólo el 86%.

Sucede que la modificación de la Carta Orgánica de principios de año lo habilitó para disponer de las reservas sin la necesidad de cumplir con la cobertura del 100% que exigía la Ley de Convertibilidad.

El deterioro entre la cantidad de dólares en poder de la entidad que preside Mercedes Marcó del Pont y los pesos en circulación continuará, por lo tanto, en los próximos meses, según informa Ambito.

Sólo en este tercer trimestre está previsto utilizar u$s 4.165 millones de reservas para cancelar deuda. Por lo tanto, aun cuando el BCRA consiga acumular dólares (sobre todo, por las restricciones de compra que pesan sobre el sector privado), lo más probable es que no llegue ni a recuperar la mitad de lo que destinará a los vencimientos que hay por delante, especialmente el pago de la última amortización del Boden 2012 (u$s 2.300 millones) y los vencimientos acumulados con el BID y el Banco Mundial.

En lo que va del año, el stock de reservas no subió, pese a que el BCRA compró u$s 7.000 millones. Sin embargo, hubo cancelaciones de deuda con otros bancos centrales, fuga de capitales (aunque menor que años anteriores), a lo que se agrega la caída de depósitos en dólares, que desde el inicio de la crisis ya acumuló una caída superior a los u$s 4.000 millones, equivalente al 40% de los depósitos.

Cuando se dispuso aplicar el pago de deuda con reservas, en 2010, el stock de divisas del Central representaba el 150% de la base monetaria. Sin embargo, los millonarios pagos que se realizan desde entonces (casi u$s 20.000 millones en los últimos dos años) generaron un fuerte deterioro de esa relación.

Ya en el último trimestre del año pasado no se cumplía con la premisa de mantener siempre una cobertura total de la base (pesos en circulación más encajes), con lo que el BCRA incumplía la ley. Este "inconveniente" se subsanó con la flexibilización dispuesta por la reforma de la Carta Orgánica que votó el Congreso en marzo pasado.

Pero la caída de reservas, en realidad, no resultó tan espectacular como el aumento de la base monetaria, o sea, los pesos en circulación. Actualmente, el nivel es de $ 244.000 millones y acumula un salto interanual de nada menos que un 40,9%. Esta tendencia alcista se mantiene por lo menos en los últimos tres años, con subas que oscilaron entre un 35% y un 40% en términos anuales.

Todo indica que se mantendrá la misma tendencia en lo que hace al crecimiento de la cantidad de pesos, ya que el plan monetario definido por el BCRA tiene un sesgo claramente expansivo. Además, las necesidades de fondos del Gobierno para cubrir el déficit de las cuentas públicas obligan a más emisión de pesos por parte del Central. De hecho, los adelantos transitorios subieron más de $ 3.000 millones en junio, hasta $ 75.480 millones.

Una manera por la cual podría reequilibrarse la relación entre base monetaria y pesos es a través de una devaluación. De esta forma, los dólares tendrían más valor en relación con los pesos en circulación.

El peligro, mientras tanto, es que al haber cada vez más pesos circulando crezca la presión sobre el tipo de cambio. Claro que esta mayor demanda potencial no se canalizaría a través del mercado formal, sino a través de la compra de divisas en el mercado informal, concluye Ambito. 

Fuente: iProfesional