nota de opinion

El Niño y las reservas del BCRA

lunes, 26 de mayo de 2014

Frente a la caída de reservas del Banco Central en el último año es apropiado preguntarse cómo continuará la situación en el mediano plazo. Luego de que se liquiden las exportaciones agroindustriales asociadas a la cosecha 2014, el siguiente flujo de dólares provenientes del agro estará determinado por la campaña 2014/2015 que se liquidará en la primera mitad de 2015.

En este sentido, hay dos aspectos a tomar en cuenta. Por el lado de precios, es notable desde hace varios meses la caída implícita en el precio de la soja en el mercado de futuros en Chicago que actúa como referencia global. El precio de la soja Chicago Mayo 2015, que cotiza actualmente a 440 dólares por tonelada, es aproximadamente 100 dólares menor a la última cotización del futuro Mayo 2014. Esta señal bajista deberá seguirse con atención en los próximos meses. El maíz muestra precios similares para 2014 y 2015, en la vecindad de 200 dólares por tonelada. Tanto en soja como en maíz, los precios futuros para 2015 son más bajos que sus promedios de los últimos cinco años.

La segunda novedad importante refiere a los rindes esperados. El 8 de mayo pasado, el ente gubernamental de los Estados Unidos encargado de la generación de pronósticos meteorológicos y climáticos (NOAA) actualizó un reporte indicando una probabilidad cercana al 75% para la llegada de El Niño en el último trimestre de 2014. El Niño es un fenómeno meteorológico que ocurre cada varios años de manera irregular y dura entre 3 y 15 meses. El registro histórico muestra que El Niño tiende a coincidir con mayores precipitaciones en la Argentina y esto tiende a generar mayores rindes en soja y maíz. Los últimos episodios intensos de El Niño coincidieron con las campañas agrícolas de 1997/1998, 2002/2003 y 2009/2010, dando lugar a rindes muy altos en los tres casos.

Nuestro análisis del período 1983-2013 indica que, luego de sustraer la tendencia de crecimiento en rindes dada por la innovación tecnológica, los rindes en los años de El Niño tienden a ser en promedio un 6% mayor a la media, tanto para soja como para maíz.

Las últimas estimaciones de la campaña 2013/2014 indican rindes promedios similares a la tendencia de largo plazo en soja, y algo menores en maíz, para una producción cercana a 55 y 23 millones de toneladas respectivamente. Su valor a precios Chicago Mayo 2014 es cercano a 34000 millones de dólares. La cosecha de 2015, asumiendo idéntica área sembrada, tomando en cuenta mayores rindes si llega El Niño, y el menor precio Chicago Mayo 2015, tiene un valor estimado de 31000 millones de dólares. Sin embargo, este último valor puede sufrir presión adicional a la baja en el precio de la soja Mayo 2015 si se confirma El Niño. Esto se debe a que Argentina y Brasil producen más del 50% de la soja global y eventos locales tienen efecto comprobado sobre los precios de Chicago. Por otro lado, potenciales variaciones en la demanda global y en las condiciones productivas en el hemisferio norte pueden revertir la tendencia a la baja en el precio Mayo 2015.

En definitiva, precios y rindes determinarán, como cada año, el resultado de la campaña agrícola y el ingreso de dólares al país a través de exportaciones del complejo agroindustrial cuyos precios están muy asociados a los de la soja y el maíz. La tendencia a la baja en los precios futuros de la soja y la creciente probabilidad de El Niño serán elementos a seguir con atención a lo largo del 2014. 

Fuente: El Cronista